Sebuah tujuan untuk India@100: Cadangan rupee

Kemakmuran dimungkinkan dan paling baik dicapai dengan tujuan menjadikan rupee sebagai mata uang cadangan global pada tahun 2047.

Menjadi mata uang cadangan, seperti kehidupan, adalah kontes kecantikan — untuk menang Anda tidak harus sempurna, cukup lebih baik dari pesaing Anda. (Ilustrasi oleh C R Sasikumar)

India akan merayakan 100 tahun Kemerdekaan pada tahun 2047. Kami telah dengan luar biasa menciptakan demokrasi terbesar di dunia di tanah yang tidak subur dari masyarakat paling hierarkis di dunia. Tetapi dapatkah 25 tahun ke depan menggabungkan demokrasi yang semarak ini dengan kemakmuran massal? Kami menyatakan bahwa kemakmuran ini mungkin dan paling baik dicapai dengan tujuan menjadikan rupee sebagai mata uang cadangan global dengan India@100.

Memilih tujuan untuk negara itu rumit. Mengatasi lima raksasa kekurangan, penyakit, kebodohan, kemelaratan, dan kemalasan membutuhkan pendidikan, kesehatan, infrastruktur, inflasi rendah, inklusi keuangan, PDB per kapita yang tinggi, dll, sambil menavigasi pertukaran yang jahat antara generasi sekarang dan generasi mendatang. Dalam Obliquity, ekonom John Kay menyarankan bahwa strategi terbaik untuk sistem kompleks yang berubah dengan keterlibatan adalah mencapai tujuan secara tidak langsung. Menjadi mata uang cadangan global adalah tujuan yang baik karena secara tidak langsung menyelaraskan kebijakan fiskal, moneter, dan ekonomi. Dan itu adalah tujuan yang sah karena demokrasi seperti kita mengakui keberhasilan sebagai hasil dari pemungutan suara yang adil; status mata uang cadangan melibatkan pemungutan suara dengan dompet yang tidak memihak.

Cadangan devisa resmi sekitar $12 triliun di 150 negara saat ini disimpan dalam delapan mata uang: 55 persen dalam dolar AS, 30 persen dalam euro, dan 15 persen dalam enam mata uang lainnya. Konsentrasi ini tidak dapat dihindari mengingat perdagangan yang meledak, aliran modal yang meningkat, dan motivasi yang kurang diakui untuk melindungi cadangan Anda dari volatilitas mata uang Anda. Mata uang cadangan harus berfungsi sebagai alat tukar, penyimpan nilai, dan unit hitung. Properti utama dari negara mata uang cadangan adalah kepercayaan dan keuntungan utama adalah hak istimewa selangit dari suku bunga riil yang lebih rendah.

Membuat negara-negara menyimpan cadangan mereka dalam rupee membutuhkan keberuntungan dan keterampilan. Keberuntungan kami muncul dari dunia multipolar (Amerika sekarang menyumbang kurang dari 25 persen dari PDB global), kebutuhan untuk diversifikasi (cadangan bank sentral dalam dolar turun menjadi 55 persen dari 71 persen pada 1999), pemikiran baru AS tentang hutang (dalam 13 tahun terakhir, hutang mereka meningkat sebesar $20 triliun setara dengan 90 persen dari PDB), kredibilitas bank sentral (lebih rendah-untuk-lebih lama menciptakan kecanduan pelonggaran kuantitatif), demografi (25 persen dari pekerja baru dunia di 10 tahun ke depan akan menjadi India), penurunan sekuler Inggris, pergeseran gravitasi ekonomi global ke Asia, dan tantangan mempercayai China. Keterampilan ekonomi kita memiliki keseimbangan pembukaan yang kuat: India tidak pernah gagal dan reformasi tahun 1991 telah dipercepat oleh reformasi besar seperti GST, IBC, penargetan inflasi, pendidikan, tenaga kerja, dan pertanian.

Dasar dari ambisi ini adalah konvertibilitas akun modal penuh, seperti yang disarankan oleh Komite Tarapore pada tahun 1997. Rupee secara substansial dapat dikonversi untuk orang asing. Tenggat waktu 2030 untuk menyelesaikan agenda bisa menjadi tonggak sementara yang bagus. Investor dolar dalam dekade terakhir tidak mengalami gigitan besar dari pengembalian rupee yang biasa berguna untuk mengadvokasi mitra dagang untuk memulai faktur rupee, meningkatkan pinjaman rupee perusahaan di luar negeri dan di dalam negeri, mempercepat rencana CBDC (mata uang bank digital bank sentral), dan mengambil Teknologi pembayaran UPI ke dunia (dolar mendapat bobot dari jaringan global seperti Visa, MasterCard, dan Swift)

Agenda kebijakannya jelas. Kebijakan fiskal harus menaikkan rasio pajak terhadap PDB kita, menaikkan bagian pajak langsung dalam total pajak, dan menjaga rasio utang publik terhadap PDB kita di bawah 100 persen. Kebijakan moneter harus mengendalikan inflasi sambil memoderasi ukuran neraca bank sentral. Kebijakan ekonomi harus meningkatkan produktivitas wilayah, sektor, perusahaan, dan individu kita untuk mencapai tujuan dalam formalisasi (400 juta pembayar jaminan sosial di tempat kerja), urbanisasi (250 kota dengan lebih dari satu juta orang), finansialisasi (100 persen kredit untuk PDB rasio), industrialisasi (kurang dari 15 persen pekerjaan pertanian), internasionalisasi (pangsa perdagangan global yang lebih tinggi) dan keterampilan. Tujuan-tujuan ini harus dilengkapi dengan memperkuat lembaga-lembaga yang memberi sinyal supremasi hukum; federalisme kooperatif, kebebasan pers, efektivitas pelayanan sipil, dan independensi peradilan.

Menjadi mata uang cadangan, seperti kehidupan, adalah kontes kecantikan — untuk menang Anda tidak harus sempurna, hanya lebih baik dari pesaing Anda. Pesaing kami adalah Cina. Bagian 2 persen renminbi dalam cadangan global - meskipun meningkat 25 persen tahun lalu - tidak mencerminkan status mereka sebagai ekonomi terbesar kedua di dunia dan negara perdagangan terbesar. Meskipun India tidak tertarik menjadi Tiongkok, ada baiknya untuk memahami pesaing dan merenungkan tiga alasan mengapa peringatan 100 tahun Partai Komunis Tiongkok (PKT) bulan lalu mendapat lebih banyak perhatian global daripada peringatan 100 tahun Kongres Nasional India ( INC) pada tahun 1985. Pertama adalah keterampilan dan kebutuhan PKC akan propaganda. Kedua adalah INC pada tahun 1985 - itu bukan partai asli, itu bukan lagi meritokrasi, dan kekuatan lunak globalnya dirusak oleh Darurat. Tetapi alasan yang paling penting adalah kekayaan dan kekuasaan China – PDB per kapita meningkat 80 kali lipat dalam 40 tahun terakhir telah mengangkat 800 juta orang China keluar dari kemiskinan.

Namun keberhasilan yang mencengangkan ini tampaknya membuat China terlalu percaya diri. Kebijakan baru-baru ini — sengketa perbatasan dengan tetangga, membuat sesak napas Hong Kong, menarik IPO Ant, dan menggagalkan IPO Didi — mempertanyakan tali panjang yang diterima China sejak Henry Kissinger terbang diam-diam ke Beijing dari Pakistan pada 1971. Investor AS yang telah membeli saham di sekitar 250 perusahaan China yang terdaftar di bursa AS dengan kapitalisasi pasar puncak $2 triliun sebenarnya tidak memiliki ekuitas. Mereka memiliki bagian dari entitas bunga variabel Cayman, yang memiliki kontrak dengan perusahaan induk. Di bawah hukum Tiongkok, orang asing tidak dapat memiliki saham Tiongkok secara langsung. Seperti kebanyakan hal di China yang buram, ini adalah salah satu hal yang berfungsi dengan baik sampai tidak.

Terlalu percaya diri Cina menciptakan peluang bagi India. Kemakmuran untuk semua orang India oleh India@100 — prasyarat untuk sebuah negara di mana pikiran tanpa rasa takut dan kepala tegak — membutuhkan reformasi yang berani dalam 25 tahun ke depan. Reformasi ini paling baik diukur dengan tujuan yang sehat dan dapat dicapai dari rupee menjadi mata uang cadangan global pada tahun 2047. Perjalanannya adalah hadiahnya.

Kolom ini pertama kali muncul di edisi cetak pada tanggal 4 Agustus 2021 dengan judul ‘Keinginan rupee untuk India@100’. Sabharwal adalah salah satu pendiri, Teamlease Services dan Vishwanathan adalah mantan Bankir Sentral.